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domingo, 7 de octubre de 2018

El lastre de la abultada deuda y el bajo crecimiento amenazan a la eurozona de nuevo

En la eurozona los malos datos siguen acumulándose, mientras el aumento de deuda provocado por la crisis deja sin margen a los gobiernos periféricos para fomentar el crecimiento y la política de dinero barato podría acabarse el año que viene.

Si la semana pasada hablábamos de la baja inflación subyacente (0,9%, sep/18), esta semana siguen las dudas sobre el ritmo de crecimiento, con una nueva rebaja de una décima en el PMI compuesto de sep/18 a 54,1 (pdf) (con España en mínimos de 58 meses).

Y es que si no tenemos crecimiento o es muy bajo (a pesar de la política ultra-expansiva del ECB) y los déficits presupuestarios aumentan junto con la anunciada** retirada de compra de deuda soberana por parte del ECB, fácilmente (en los países con deuda pública >90%***) comenzarán a subir las rentabilidades exigidas por los inversores para la compra de sus nuevos bonos soberanos.

Deuda sobre PIB, 2017 (IMF)****
Grecia: 181,9%
Italia: 131,5%
Portugal: 125,6%
Bélgica: 103,2%
España: 98,4%
Francia: 97%

Esto ya está pasando en Italia, que aunque su prima de riesgo permanece por debajo de los 300bps las rentabilidades de su deuda a 10 años cotizan con rentabilidades de 3,42% (cuando hace un año estaba en el 2,14% y hace un mes en el 3,03%).

¿Quién y a qué precio comprará la deuda italiana? Fuente: GoldSilver

Siguen los buenos datos desde USA con desempleo bajando en sep/18 al 3,7% (Vs. 3,8% ago/18), los salarios arriba un 2,8% y el PMI compuesto USA subiendo seis décimas a 53,9 en sept/18.

Aunque ADP adelantaba el miércoles una creación de empleo de 230.000 personas, finalmente los empleos no agrícolas ascendían en 134.000. Aún así la mayoría del mercado descuenta una nueva subida de tipos de interés* en USA para dic/18.

La prima de riesgo española a 10 años disminuía esta semana hasta los 100bps (-2bps) colocando la rentabilidad de los bonos españoles al mismo plazo en el 1,57% (+0,08) con los italianos en 3,42% (+0,28) y los de USA en 3,23% (+0,17).

El IBEX caía esta semana hasta los 9.253 (-136) mientras el DAX cerraba en 12.111 (-135) y el Dow Jones quedaba prácticamente en tablas en los 26.447 (-9).

Esta semana el euro se dejaba media figura hasta 1,1524 frente al USD, con el Brent casi 1,5 USD arriba hasta 84,03 USD por barril, el oro arriba 10 USD hasta los 1.206 USD por onza troy y el BitCoin cotizando en los 6.576 USD (-65 USD).

¡Suerte a todos y feliz semana!


*Actualmente en el 2-2,25%
**A partir de dic/18 y manteniendo la reinversión de la deuda que vaya venciendo
***Según el documento de Reinhart y Rogoff (pdf) los países con deudas >90% afrontan un importante lastre sobre el crecimiento.

lunes, 1 de abril de 2013

El gobierno de Monti hará las reformas necesarias en Italia

Los datos que llegan del otro lado del Atlántico son esperanzadores: subida del consumo personal en febrero (+0,7%*), subida del ahorro (2,2%) y el PIB habría sido del +0,4% en el último trimestre de 2012.

Como consecuencia el Dow Jones está en máximos.

En la zona euro seguimos con la incertidumbre política creada en la seguridad jurídica de los depósitos tras el rescate de Chipre y las dudas sobre la gobernabilidad en Italia, que continúa con el gobierno técnico** de Monti ante la falta de acuerdo de sus políticos.
 
Napolitano propone mantenerlo todo como está mientras Monti hace reformas. Foto: Reuters
 
La confianza económica empresarial (pdf, inglés) y el sentimiento económico (pdf, inglés) disminuyeron en Marzo en la zona euro. Este martes conoceremos los datos PMI y de desempleo de Marzo, el jueves se reunirá el ECB.
 
Como resultado la prima de riesgo española aumentó en 29 bps hasta los 377 bps con la rentabilidad del bono a 10 años en el 5,06%; el diferencial con Italia se reducía 6 bps hasta los 30 bps.
 
El EURUSD cerró en 1,2780 y en 0,8416 la EURGBP ante la debilidad económica y política de la zona euro.
 
*Tras una caída del 4% el mes anterior, recordamos que el consumo son 2/3 del PIB de EEUU.
**Y es que el presidente de la república al estar en el último semestre de su mandato, que finaliza el 15 de mayo, no puede convocar nuevas elecciones.

jueves, 29 de diciembre de 2011

La prima de riesgo italiana a 10 años sube un 280% en 2011

Ayer los costes de financiación italianos cayeron con fuerza en la emisión a 24 meses* para 1.732 M de EUR al 4,85% (pdf) y con mejor demanda de los inversores 2,24x frente al 7,81% con 1,59x pagado por 2.000 M de EUR a finales de noviembre en una emisión al mismo plazo.

Sin embargo el diferencial de la deuda italiana a 10 años solo bajó 3bps hasta los 507bps mientras el español cedía 16bps hasta los 325bps, con la vista puesta en la emisión italiana de hoy a 3 y 10 años.

Como vemos en el gráfico el diferencial italiano estaba a primero de año en los 181bps, en 2010 ha subido un 280%.



La facilidad de depósito** a 27/12 en el banco central europeo ascendió a 452 B de EUR, renovando los temores de los analistas de que las entidades puedan reservar esa liquidez para cubrir sus necesidades de financiación del primer trimestre de 2012.

El EURUSD cedió 1 figura hasta el 1,2925 mientras el Nikkei se deja un 0,72%

*En la de letras a 6 meses de 9.000 M de EUR también mejoró (italiano).
**Importe depositado por las entidades financieras en el ECB.

jueves, 10 de noviembre de 2011

Las primas de riesgo superan máximos de agosto/11

Ayer LHC Clearnet rebajó la capacidad de la deuda italiana (inglés, pdf) de actuar como colateral en sus operaciones disparando la prima de riesgo de Italia.


El diferencial de la rentabilidad exigida a la deuda italiana respecto a la alemana subió ayer 56bps hasta los 552bps, también subían el francés hasta 148bps y el español hasta los 410bps superando en todos los casos los máximos de primeros de agosto (ver datos).

Mientras los costes de financiación a 10 años de Italia subían hasta el 7,33% las bolsas cayeron ayer con fuerza en todo el mundo (IBEX35, -2,09%; DAX, -2,21%, y Dow Jones, -3,20%).

Dado el tamaño de la deuda italiana* el mercado espera que el ECB salga al mercado a defender el euro (cosa que podría no producirse) con su programa de compra de bonos que recordamos está ya en 183.000 M de EUR.

Hoy el tesoro italiano** tratará de vender 5.000 M de EUR a 1 año.

El EURUSD cae hasta el 1,3527 mientras el Nikkei se deja un 2,75%

*1.200 B de EUR
**La web del tesoro italiano está colapsada en estos momentos.

martes, 8 de noviembre de 2011

La confianza de los consumidores europeos cae por cuarto mes consecutivo

El indicador de confianza de los consumidores europeos Sentix cayó por cuarto mes consecutivo por debajo de cero hasta -21,2* (alemán) en noviembre desde -18,5 en octubre.

Los mercados esperaban una caída de menor cuantía (-20), este viernes conoceremos la confianza de los consumidores de EEUU elaborada por la Univerdad de Michigan (E61).

Ayer conocimos que los créditos al consumo en EEUU aumentaron** en sept/11 un 3,6% en términos interanuales hasta los 2.452 B de USD según la Fed (inglés), reflejando un aumento desde ago/11 de 7,4 B de USD.

En la zona euro continúan las dudas respecto a la resolución de la crisis del euro elevando la prima de Italia en 33bps hasta los 487bps***.


El EURUSD cotiza en los 1,3743 mientras el Nikkei cede un 1,03% y la prima de riesgo española aumentó ayer 9bps hasta los 385bps.

*Una lectura por debajo de 0 indica una contracción.
**El aumento es importante dada la gran disminución que se había producido en agosto.
***La zona de rescate está por encima de los 450bps.

martes, 20 de septiembre de 2011

Las bajas perspectivas de crecimiento y la escasa capacidad política sirven a S&P para rebajar el rating a Italia

La pasada noche Standard and Poors rebajó el rating de Italia hasta A con perspectiva negativa debido a la debilidad en las expectativas de crecimiento, y a la limitada capacidad política de acometer las reformas necesarias para mejorar ese crecimiento/reducir el déficit.

Moodys lo mantiene en Aa2 con perspectiva negativa y Fitch en AA- con perspectiva estable.

En el informe (inglés, pdf) destaca los altos niveles de deuda que alcanzará el 117% del PIB a finales de 2011 y augura el incumplimiento del plan de reducción del gasto en 60.000 M de EUR de 2011-2014 del ejecutivo italiano (pdf, inglés).

En el gráfico anterior (pinchar para ampliar) vemos cómo la prima italiana* llegaba a primera hora a los 399bps, y ahora se mantiene en los 386bps (+8bps), la española está en los 356bps (+2bps).

La Agencia de Gestión de la Deuda de Grecia ha colocado hoy letras a 13 semanas (3 meses) por 1.650 M de EUR a un 4,56% (frente 4,5% de la del 16/08) y con una cobertura de 2,84 (frente a 2,95 anterior).

El EURUSD se iba durante la madrugada a los 1,3599 y ahora mejora hasta 1,3680 (ver gráfico) mientras los stocks suben más de medio punto porcentual.

*Respecto al bund alemán a 10 años.

viernes, 16 de septiembre de 2011

Rumores de rebaja de rating a Italia por Moodys

Después de la medida anunciada ayer de barra libre de liquidez en USD por el ECB en coordinación con la Fed, el Banco Central de Japón, el de Suiza y el de Inglaterra; hoy, según varios operadores de mercado, el ECB continúa comprando deuda soberana de españa e italia.

La prima de riesgo española cae 14bps hasta los 333bps.

Con vistas según diversos rumores de mercado a una posible rebaja de calificación crediticia de Italia (Aa2) por parte de Moodys.


El EURUSD cotiza en niveles de 1,3837 mientras las bolsas se mantienen en terreno positivo.

martes, 12 de julio de 2011

Tótum revolútum: efecto contagio de la crisis griega a España e Italia

Ayer se concretó el contagio de la aversión al riesgo a la deuda soberana europea a la tercera y cuarta economías de la zona euro, cuando un consorcio de grandes bancos europeos (según el FT) solitaron a la Unión Europea un compromiso en la recompra (buyback) de deuda griega de cara a reinvertir sus vencimientos.

En las reuniones del Eurogrupo (ayer, ver comunicado, pdf, inglés) y del Ecofin* (hoy 10:00) están discutiendo posibilidades para facilitar la participación privada (web, inglés), y reactivar esa vía actualmente en punto muerto**.

La respuesta del mercado significó un aumento inédito a máximos históricos de los diferenciales de riesgo o spreads*** de España que alcanzó los 334bps (+50 bps), y de Italia hasta los 301bps (+57bps).


El contagio a España e Italia de la crisis de deuda es una amenaza de una dimensión tan grande****, que podría llegar a requerir una respuesta por parte del sistema financiero a nivel internacional.

El EURUSD cotiza en 1,3960 mientras el Nikkei cede un 1,39% situándose por debajo de los 10.000.

*Ministros de Economía de países participantes en el euro, (ver programa, web, inglés).
**También por la calificación de selective default
por parte de Moodys de la última propuesta.
***La diferencia de tipos de interés cotizados en los mercados para esa deuda a 10 años respecto a la alemana al mismo plazo.
****La
exposición de los bancos europeos (web, inglés) a la deuda italiana es de 998.000 M de EUR y a la española de 774.000 M de EUR.

miércoles, 1 de diciembre de 2010

Las palabras de Trichet rebajan la tensión sobre la deuda soberana

Las palabras de ayer de Trichet han disipado la presión sobre los diferenciales de rentabilidad de la deuda* (como vemos en el siguiente cuadro), a expensas de la decisión de política monetaria de este jueves.


La rentabilidad del bono alemán ha subido (2.729%, en rojo eje izquierdo), mientras la del español ha bajado (5,335%, en negro eje derecho). El diferencial (spread) de la deuda española del bono a 10 años con Alemania ha disminuido, con fuerza, en 36 bps** desde ayer.



La decisión del ECB debería ser lo suficientemente contundente para evitar crisis futuras sobre el mismo asunto***.

EL EURUSD recupera los niveles de 1,3125, y el IBEX35 sube un 4,7%.

*Diferenciales respecto al bono alemán a 10 años, el 07/05 fue justo antes del establecimiento del EFSF.
** 100 bps = 1%
***Recordamos que a primeros de mayo tuvimos la primera oleada de tensiones, cuando se decidió la creación del EFSF.

martes, 30 de noviembre de 2010

Los temores se extienden a Bélgica e Italia

El diferencial de la deuda española a 10 años (en negro, eje derecho) frente a la alemana (en rojo, eje izquierdo) sube hasta los 303 bps. El seguro de impago (CDS) asciende a los 339 bps. Pinchar en los gráficos para ampliar.

Los diferenciales de Portugal (464 bps, en verde eje izquierdo), Bélgica (148 bps, en rojo, eje derecho) e Italia (215 bps, en negro eje derecho) también continúan subiendo. Las curvas del gráfico reflejan la rentabilidad del bono a 10 años, el diferencial se haya restándole el alemán al mismo plazo.


El IBEX35 cae un 1,12%, y el EURUSD cotiza en las inmediaciones del 1,2990.

lunes, 29 de noviembre de 2010

Los comunicados del Eurogrupo y Ecofin no apaciguan a los mercados

Después de los comunicados publicados ayer por el Eurogrupo y Ecofin: la formalización del rescate irlandés por parte del Ecofin (pdf, inglés), y el acuerdo preliminar (pdf, inglés) sobre el European Stability Mechanism (ESM)*; los mercados siguen castigando a la deuda periférica y al euro.

Por otro lado, hoy, la Comisión Europea rebajó las expectativas de crecimiento del PIB para la zona euro al 1,5% para 2011 (desde el 1,75% en 2010).

El diferencial (spread) de la deuda española (en rojo, eje izquierdo) a 10 años frente a la alemana (en negro, eje derecho) vuelve a subir a los 280 bps (rentabilidad en 5,392%), mientras el CDS español a 10 años subía a 324 bps. Pinchar en el gráfico para ampliar.




El diferencial italiano alcanza los 190 bps (rentabilidad en 4,568%) llegando a máximos, y constatando un alto grado de contagio.

El EURUSD cotiza entorno al 1,3150 y el IBEX35, que abría con ascensos del 1%, ahora está retrocediendo 1,75%.

*El sistema de resolución de crisis permanente, que deberá ser concretado en la reunión del Consejo europeo (16-17/12).