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martes, 12 de julio de 2011

Tótum revolútum: efecto contagio de la crisis griega a España e Italia

Ayer se concretó el contagio de la aversión al riesgo a la deuda soberana europea a la tercera y cuarta economías de la zona euro, cuando un consorcio de grandes bancos europeos (según el FT) solitaron a la Unión Europea un compromiso en la recompra (buyback) de deuda griega de cara a reinvertir sus vencimientos.

En las reuniones del Eurogrupo (ayer, ver comunicado, pdf, inglés) y del Ecofin* (hoy 10:00) están discutiendo posibilidades para facilitar la participación privada (web, inglés), y reactivar esa vía actualmente en punto muerto**.

La respuesta del mercado significó un aumento inédito a máximos históricos de los diferenciales de riesgo o spreads*** de España que alcanzó los 334bps (+50 bps), y de Italia hasta los 301bps (+57bps).


El contagio a España e Italia de la crisis de deuda es una amenaza de una dimensión tan grande****, que podría llegar a requerir una respuesta por parte del sistema financiero a nivel internacional.

El EURUSD cotiza en 1,3960 mientras el Nikkei cede un 1,39% situándose por debajo de los 10.000.

*Ministros de Economía de países participantes en el euro, (ver programa, web, inglés).
**También por la calificación de selective default
por parte de Moodys de la última propuesta.
***La diferencia de tipos de interés cotizados en los mercados para esa deuda a 10 años respecto a la alemana al mismo plazo.
****La
exposición de los bancos europeos (web, inglés) a la deuda italiana es de 998.000 M de EUR y a la española de 774.000 M de EUR.

jueves, 17 de febrero de 2011

¿Buenas vibraciones para la subasta del Tesoro de hoy?

Según informó el IGCP, ayer Portugal colocó 1.000 M de EUR (portugués) de letras del tesoro a 12 meses con un tipo de interés medio de 3,987% (frente al 3,71% del 02/02) y con una demanda que superaba en 1,9 veces la oferta (frente 2,6x en anterior). Tipos de interés moderados* y fuerte demanda.

En la operación de recompra únicamente se tomaron 215 M de EUR (portugués)**, dado que los inversores prefirieron mantener sus bonos hasta Abril/Junio reforzando el grado de confianza del mercado en el país.

España emitirá hoy obligaciones por un importe de entre 3.000-4.000 M de EUR con vencimiento 2020 y 2037. En la anterior emisión a 10 años, dic/2010, la rentabilidad media fue del 5,47%*** y el ratio de cobertura del 1,67x.

Sería probable que la rentabilidad media disminuya, respecto a la subasta anterior, dado que la cotización de la deuda a 10 años está en las cercanías de 5,25%.

El diferencial español (spread) con Alemania a 10 años cotiza en las inmediaciones de los 200 bps mientras que en diciembre estaba en 240 bps (ver línea roja en el gráfico, línea azul es el portugués).


Esperamos una fuerte demanda, dada la mejora del PIB de 2010 hasta el -0,1% frente a la estimación de -0,4%, la exitosa emisión de letras de esta semana y el reciente anuncio del Gobierno de recapitalización del sector bancario (8% bancos y 10% cajas no cotizadas).

Hoy tendremos el IPC de enero/11 de EEUU (14.30, E1,6%) y la batería de indicadores adelantados de enero/11 (16:00, E0,3%).

El EURUSD se recupera hasta 1,3580 mientras ayer el IBEX35 superaba los 11.000 con una subida del 2,05%.

*Lejos de máximos de diciembre (5%).
**Frente a la oferta de
9.500 M de EUR.
***Recordamos que en enero/2011 el Tesoro
recurrió a una emisión sindicada por bancos, alcanzando una rentabilidad del 5,69%.

martes, 15 de febrero de 2011

El spread portugués cerró ayer en 413 bps

Los diferenciales de la deuda periférica continúan subiendo mientras la UE no termina de ofrecer una solución conjunta a la crisis de deuda.

El spread español a 10 años subía a los 216 bps (desde 208 bps del viernes), y la rentabilidad de las obligaciones*ascendía ayer al 5,455%.

El spread portugués a 10 años también subía hasta 413 bps (desde los 402 bps del viernes), y la rentabilidad cerraba ayer en 7,42%.

Como podemos ver en el gráfico (está sacado antes del cierre, pinchar para ampliar) la rentabilidad exigida en mercado a los periféricos (línea negra España y azul Portugal) asciende, mientras la alemana (línea naranja) se mantiene o desciende al aumentar las exigencias de Berlín para usar de forma efectiva el Fondo de Estabilidad.

Hoy tendremos datos de IPC español (9:00) e inglés (10:30) de ene/2011, emisión del letras del tesoro español a 12-18 meses de entre 5.500-6.500 M de EUR, encuesta ZEW del clima económico europeo (11:00) y la encuesta manufacturera de NY de feb/2011 (14:30).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3510 y el Brent en 103,48 USD/barril.

*A ese mismo plazo.

martes, 11 de enero de 2011

Se suaviza la presión de los mercados antes de la subasta de mañana

Mr Noda, ministro de finanzas japonés, declaró hoy su intención de dedicar parte de las reservas niponas en divisa extranjera a adquirir el 20% de la emisión de bonos AAA del EFSF a finales de este mes.

Atenas vendió hoy, con sólida demanda*, 1,95 B de EUR en letras del tesoro a 6 meses al 4,9%, 8 bps más respecto a la emisión anterior significativamente por debajo de las pretensiones del mercado que eran entre “un 5-5,25%”.

Estos dos factores han generado una bajada de la presión sobre la deuda soberana periférica, en espera de la subasta portuguesa de mañana.

El diferencial del bono portugués** a 10 años caía a 415 bps*** (vs. 426 bps ayer) y el español se mantenía en 269 bps (vs. 270 bps ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar (en rojo, escala izquierda, bund alemán, y en negro, escala derecha, bono español).


El diferencial italiano se mantenía en los 196 bps (vs. 198 bps ayer) y el belga eera el único que subía hasta 139 bps (desde los 137 bps de ayer).

El EURUSD se recupera hasta el entorno de 1,2970 mientras el IBEX35 rebota un 1%.

*37% fue adquirido por no residentes.
**La rentabilidad media en el mercado secundario exigía un 7,016% al bono portugués a 10 años.
***100bps = 1%