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jueves, 30 de septiembre de 2010

El mercado de emisiones de deuda bancaria y la retirada de liquidez en la zona euro facilitan la guerra de pasivo

El martes los bancos europeos refinanciaron 166.000 M de EUR al ECB, con vencimiento a 1 semana (MRO) y el miércoles fueron 104.000 M de EUR a 3 meses (LTRO) hasta el 23/12/2010.

A primeros de mes se intensificó por momentos la guerra de pasivo con tipos de hasta el 4,5% sin vinculación a 1 año. Sin embargo los tipos EURIBOR a 1 año subieron hasta el 1,42% en septiembre desde primeros mayo cuando estaba al 1,25%. ¿Cómo es posible?

La explicación está en los costes de emisiones de deuda senior y/o cédulas hipotecarias de los bancos y cajas que continúan a precios elevados por las tensiones de la deuda soberana. Esto posibilita remuneraciones en los depósitos muy por encima de los niveles del EURIBOR, y con los depósitos pueden tratar de vender algún otro producto (cross-selling).

Y si para uno de los bancos españoles más punteros en una emisión a 7 años alcanzan niveles del 4,125% (midswap 7Y+175bps*), en otros casos hablamos de precios mayores (midswap 4Y +240 bps).

Por otro lado el ECB sigue, lento pero seguro (pinchar en el gráfico para ampliar), detrayendo liquidez del sistema financiero reduciendo los plazos de las operaciones de refinanciación al 1% (línea roja).

También podemos ver en el gráfico que las entidades son más reticentes a mantener elevados niveles de liquidez (línea verde), que además de salirles cara (se remunera al 0,25%) no parece ser tan necesaria y eso significa, en definitiva, que el mercado se va normalizando.

Mientras sigamos con las tensiones sobre la deuda soberana***, los bancos no podrán emitir a precios más bajos y seguirán ofreciendo mejores depósitos.

Hoy, a cierre de mercado, el gobierno irlandés dará la cifra oficial para el rescate del AIB***.

* Cotizaciones del mid-swap (web, inglés).
** Bps son puntos básicos, 175bps = 1,75%
*** Con
elevados midspread en el emisiones de deuda.
**** S&P apuntó el martes 35.000 M de EUR, y el Irish Times publicó ayer 30.000 M de EUR.

martes, 28 de septiembre de 2010

El Gobierno irlandés ya ha aportado capital por un 26% de su deuda emitida al AIB

Parece que vuelven los temores soberanos, a pesar de la oleada de ofertas amistosas (inglés, web), las OPAS y los acuerdos que algunas empresas están acometiendo.

Irlanda volvía al saltar a la esfera internacional. Al final de esta semana (inglés, web) se rebelará el coste del salvamento estatal del Anglo Irish Bank, mientras hoy Moodys rebajaba el rating (inglés, web) del banco irlandés tres peldaños de A3 a Baa3.

El midspread (tipo medio de interés de referencia) de la deuda irlandesa a 5 años escalaba ayer a los 420 bps (=4,2%).

El diario alemán Handelsblatt, que desde 1999 colabora con los propietarios del WSJ, echaba más leña al fuego indicando queel ECB consideró activar el fondo de rescate para Irlanda, pero decidió no hacerlo”.

El tamaño de la deuda de Irlanda ascendía en agosto a 87.236 M de EUR, y el tamaño del fondo de estabilidad financiera es de 440.000 M de EUR*. Irlanda en la última subasta de obligaciones (21/09) recibió solicitudes que multiplicaban 3,6 veces la oferta, y en sus emisiones a corto plazo (23/09) aún superó esa sobresuscripción.

El Anglo Irish Bank (AIB) ya ha recibido 22.800 M de EUR de las arcas del estado irlandés, el tamaño de su pasivo asciende a 80.500 M de EUR a 30/06/2010 (inglés, pdf).

¿Too big to fall**?

*La semana pasada el EFSF obtuvo rating AAA.
**¿Demasiado grande para caer?

miércoles, 8 de septiembre de 2010

Vuelven las dudas sobre la fiabilidad de las pruebas de estrés realizadas a la banca europea

Después de recibir una crítica en el blog de la Casa Blanca, el Wall Street Journal (WSJ) ha dirigido su mirada hacia Europa.

En uno de sus artículos de ayer (en inglés) indica que las pruebas de estrés (stress tests), publicadas en Julio/2010 por el Comité de supervisores bancarios europeos (CBOS) “subestiman algunos prestamistas con activos de deuda soberana potencialmente arriesgada”.

Según su información parece que algunos bancos no han incluido ciertos bonos soberanos a largo plazo, y muchos redujeron sus posiciones (nombrando a Barclays -2,78% y a Credit Agricole -2,79%).

El midspread (tipo de interés de referencia) de la deuda española a 5 años se mantenía hoy en 211 bps, a niveles cercanos a mediados de julio cuando fueron publicadas las pruebas de estrés.

El informe del WSJ señala divergencias en la cantidad de deuda soberana declarada por los bancos franceses a 31/03/2010 al CBOS y al Bank of International Settlements (BIS).

En sus páginas también indica la existencia de confusiones en cuanto a la inclusión de deuda soberana neta (con cobertura) o bruta (sin cobertura), importes menores en su portfolio de trading, o simplemente exclusiones de la deuda soberana poseida por sus filiales.

La preocupación sobre la salud de los bancos europeos se extendió por el resto de medios como la pólvora provocando que el Dow Jones -1,03% ayer cerrara en mínimos de la sesión.

miércoles, 9 de junio de 2010

Nuevo máximo en el coste de la deuda española

En el gráfico, que está a continuación, podemos ver que, para el plazo de 1 año, el margen (MidSpread) sobre el euribor de la deuda española está en 282,7 bps (puntos básicos). Por lo tanto, si hoy realizáramos una emisión de deuda soberana española a un plazo de 1 año, el tipo de interés total a pagar (coste de la deuda) sería el Euribor a 1Y (1,268%) + MidSpread 1Y (2,827%) = 4,095%.




Es decir, superamos el pico del 07/05/2010, el de antes de la propuesta del SPV (Special Purpose Vehicle) de 750b EUR. Por cierto ya lo firmó el Ecofin. Parece que a los mercados no les va a llegar con los recortes del gasto, y la duda es ¿si les llegará con la reforma laboral que planteará el 16/06/2010 el gobierno español?.

Ojalá nuestros políticos dieran alguna pista de que va a ser una reforma laboral eficiente, sólo para tranquilizarnos.