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lunes, 14 de marzo de 2011

El índice Nikkei se desploma tras el desastre

Tras el terremoto y el tsunami el índice Nikkei, primer día que abre desde el desastre natural, cae hoy un 5,79% (web, inglés) hasta los 9.660 puntos.

El Banco de Japón mantiene hoy una reunión extraordinaria*, aunque ya adelantaba a primera hora que el importe de sus operaciones de financiación a 1 día (web, inglés) se habían disparado hasta los 7 trillones (USA) de yenes**.

El sentimiento de los consumidores de EEUU*** (web, inglés) descendía en marzo a 68,2 (E76,3 ; feb-11, 77,5) a mínimos desde octubre de 2010, mientras las expectativas de inflación a 1 año subían, en la encuesta, del 3,4% en febrero a un 4,6%.

Emisiones España: Esta semana tendremos subasta de letras del tesoro a 12 y 18 meses mañana, y de obligaciones a 10 y 30 años el jueves; por lo que veremos si el Pacto por el euro del pasado viernes reducen los spreads periféricos.

El EURUSD cotiza en 1,3925 y el crudo Brent a 1 mes, tras el desastre en Japón y mientras Gadafi sigue aplastando a la oposición en Libia, cae hasta los 111,97 USD/barril.

*Mañana debía mantener su reunión mensual de política monetaria.
**El importe más grande financiado a 1 día en la historia del BoJ.
***Medido por la Universidad de Michigan / Reuters.

sábado, 26 de febrero de 2011

Próxima semana: emisiones de deuda periférica y previsiones de inflación del ECB

Tras el creciente repunte del diferencial portugués (ayer estaba en 443 bps), la próxima semana el Tesoro portugués recomprará obligaciones* (web, portugués) con vencimiento abril y junio** el próximo miércoles (02/03) a las 10:30 (hora Madrid).

El mismo 02/03, una hora más tarde, tratará de colocar entre los inversores billetes (web, portugués) del tesoro a 6 y 12 meses*** por un importe de entre 750-1.000 M de EUR.

Según anunció ayer, el Tesoro español emitirá el jueves (03/03) obligaciones a 3 y a 5 años****, con un objetivo estimado superior a los 3.000 M de EUR.

El jueves tendremos también el Governing Council del ECB, que se pronunciará sobre tipos de interés, ante las crecientes presiones inflacionistas, y las medidas no estándar de política monetaria, que podría ir retirando (Vg. subastas de liquidez ilimitada a 3 meses).

El ECB deberá ofrecer sus nuevas previsiones macroeconómicas, que podría revisar al alza. Los valores actuales son para la inflación en 2011 de 1,8% y para 2012 de 1,5%.

Será importante el mensaje de las previsiones de inflación de 2012 para saber si considera la subida de precios de las materias primas, temporal o permanente (en este último caso se traduciría en subidas de tipos a finales de año, 4Q).

*Repitiendo estrategia de mediados de febrero pero en aquel entonces el spread estaba en 405 bps.
**El importe vivo de estas emisiones es de 4.342 y 4.934 M de EUR.
***En la subasta de mediados de febrero hubo fuerte demanda y la rentabilidad exigida fue
del 3,987%
****Recordamos que en la anterior emisión de obligaciones, que eran a más largo plazo, la demanda languideció un poco.

lunes, 17 de enero de 2011

El Tesoro español sustituye una emisión de obligaciones por financiación bancaria

El Tesoro ha anunciado hoy la cancelación de la emisión de obligaciones (oct/2020 y ene/2024) de este jueves, 20/01/2011, al sustituirla por una financiación bancaria sindicada a 10 años.

El diferencial de la deuda española (linea negra, escala derecha) a 10 años subía a 240 bps (vs. 232 bps del viernes) frente al bund alemán al mismo plazo (linea roja, escala izquierda). Pinchar el gráfico para ampliar.


Utilizar los bancos en vez del mercado asegurará la liquidez, a un precio aproximado al midswap a 10 años + 225 bps*; a parte de lanzar un mensaje al mercado de que España tiene más posibilidades.

El Tesoro mantiene la emisión del letras a 12 y 18 meses de mañana por un importe de entre 5.000-6.000 M de EUR.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3290 mientras el IBEX35 corrige un 1,25%.

*El midswap a 10 años cotizó el 13/01 a 3,44% + 2,25% = 5,69% (vs. 5,43% de mercado)**, sin incluir los costes de asegurar la operación.
**Es un coste superior al del mercado como vemos en el gráfico.

miércoles, 7 de julio de 2010

El Tesoro asegura el éxito de una operación sindicada de obligaciones a 10 años para no tensar más el riesgo país

El Tesoro lanzó ayer, por sorpresa, una operación sindicada de obligaciones a 10 años al mid swap 10Y (=media entre el tipo de interés de oferta y demanda a un plazo de 10 años) + 195 bps (=1,95%). En total un 4,874%, por encima del precio al que cotizaba ayer la deuda española (4,67% a ese mismo plazo).

La operación, según diversas fuentes, estaba asegurada lo cual significa que en caso de que no hubiera demanda los bancos participantes adquirirían un importe pactado de esas obligaciones (Santander, BBVA, Caja Madrid, Barclays, Credit Agricole y Deutsche Bank). Obviamente esto tiene un coste adicional que desconocemos.

1) La demanda de la operación fue superior a 14,5B de EUR, de los cuales se adjudicaron 6B de EUR.

2) Según Europapress.es, la adjudicación a no residentes ha sido elevada (un 20,3% Reino Unido, un 13,3% Asia…).

3) En la anterior operación sindicada de obligaciones realizada en febrero/2010 por el Tesoro a 15 años, se pago un 4,668% (mid swap 15Y + 85 bps). Un nivel de margen significativamente más bajo al de ayer.

4) El CDS (=precio del seguro de crédito) a 10 años subió ayer un 7,7% hasta 244 bps. Esto se traduce en que para asegurarnos contra el impago un nominal de 10 M de EUR de estas obligaciones tendríamos que pagar 244.000 EUR.

El Tesoro público decide pagar más (20 bps + el precio de asegurar la operación) para (1) asegurarse el éxito de la emisión, (2) reducir la necesidad en importe de la siguiente emisión a 15 años del 15/07*, y (2) evitar la consiguiente subida de la prima de riesgo país, el diferencial con Alemania y el CDS.

*Recordamos que en julio/2010 vencen 23,8B de EUR (7,6 B de EUR el 23/07 y 16,2 B de EUR el 30/07).