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domingo, 8 de febrero de 2015

¿Se prepara la eurozona para la salida de Grecia del euro?

Mientras pasan los días es cada vez más plausible una potencial salida de Grecia del euro (Grexit), sin que esto vaya a significar una gran crisis para la divisa común. 

Grecia es apenas un 2% del PIB de la eurozona, el ECB tiene preparada la artillería pesada (QE) para atenuar los efectos en los bonos nacionales y la mayoría de países de la eurozona coinciden en que se debe respetar lo acordado (1) (además de que recordamos Grecia accedió falseando sus cuentas).

El viernes pasado S&P ha rebajado la nota de la deuda griega de B a B- (english) ante la seria amenaza de pérdida de liquidez de su sistema bancario que podría derivar en controles de capitales (=largas colas en los bancos).
El ministro de finanzas alemán y el griego tras su reunión del jueves.
El gobierno griego se financia vendiendo bonos a los bancos griegos, que a su vez obtienen más fondos* del banco central europeo (ECB) dejando esos bonos como garantía. Pues el ECB el pasado jueves comunicó** (pdf, english) que a partir del 11 de febrero los bonos griegos no servirán de garantía.

La consecuencia es que los bancos griegos, que sufren una enorme de fuga de depósitos, a partir del miércoles deberán recurrir para obtener fondos a la línea de liquidez de emergencia (ELA***, pdf, english) del Eurosistema.

Esta línea no solo es más cara, también es susceptible de cortarse si**** el ECB considera que se hace un uso indebido de la misma. Financiar el gasto público griego no es un uso adecuado.

El ECB cortaría la ELA, en coordinación con el Eurogrupo, si se descarta el éxito en la extensión del programa de financiación. Varoufakis ya ha proclamado por toda Europa que no va a renovar el programa, y eso acabaría forzarando la salida de Grecia del euro.

Las amenazas del ECB de cortar ELA forzaron a Chipre (2013) y a Irlanda (2010) a aceptar sus programas de rescate; sin embargo Tsipras ya ha anunciado que no aceptará el "chantaje europeo".

La eurozona no puede mandar un mensaje complaciente para quien no cumple con las reformas pactadas, porque esto supondría un incentivo al voto radical en el resto de países de la zona euro (2) y porque es un agravio con los que sí han cumplido.

Por ello agárrense que vienen curvas: el 11 de febrero se reúnen los ministros de finanzas del euro (Ecofin) para discutir el plan griego y el 12 de febrero los jefes de Estado (Eurogrupo).

La prima de riesgo española a 10 años subió 10bps hasta los 111bps, situando el bono español en el 1,48%, el italiano en 1,57% y el de USA en 1,96%.

El IBEX35 bajó 8 puntos en la semana hasta los 10573 y el Dow Jones subió 152 puntos para cerrar en 17824.

El brent subió 10USD hasta los 58,68 USD por barril y el euro se apreció una figura frente al billete verde hasta 1,1316.

¡Suerte y feliz semana!


(1) Recordamos que la deuda helena supone el 175% de su PIB por lo que es posible que el default sea la única posibilidad que le queda a su economía.
*Los bonos deben tener un rating mínimo que Grecia no cumple, así que el ECB permitía la excepción con Grecia en tanto se fueran firmando las extensiones del programa de financiación.
**Tras la reunión de Varoufakis con Draghi y al no poder asegurar que el programa de financiación se extenderá el próximo 28 de febrero.
***Emergency liquidity assistance.
****Supera los 2000M de EUR, se reúne el Consejo del ECB y decide si se está haciendo un uso adecuado de la misma (es decir si interfiere con los objetivos y tareas asignadas al Eurosistema). La votación sale adelante con dos terceras partes de los votos (ver accionistas del ECB).
(2) Entre los que destaca Podemos en España.