sábado, 25 de enero de 2014

¿Es la depreciación del peso el inicio de la toma de realidad en Brasil?

En Argentina desde 2012 no se permite la compra libre de dólares (USD), solo los autorizados (mensualmente) por la AFIP (tras un tedioso proceso burocrático) y que después el BCRA ejecuta (aquí podemos ver las cotizaciones de la EMTA*). 

Cobrar en pesos argentinos supone, desde hace años, la dificultad de pasarlos a USD/EUR y eso es una realidad desde 2012** que viven (y solucionan) multitud de empresas españolas con presencia en el país albiceleste. 

Las reservas de dólares del banco central argentino no hacen sino disminuir y solo aumentan si mejora la balanza comercial (Vg. vía venta de cereales) o la inversión, y eso es lo que persigue la depreciación actual (que entren más USD).

Proxy del peso frente al USD. Fuente: dolarcito.com.ar
Los altos niveles de inflación (23,7% en enero/2014), no reconocida oficialmente, propician esa devaluación interna que debía trasmitirse, vía depreciación, al tipo de cambio; y eso, ha ocurrido ahora (porque sus autoridades así lo han querido), pero era una realidad inevitable desde hace tiempo.

La inflación verdadera en Argentina. Fuente: Inflacionverdadera.com
Ahora con un tipo de cambio más realista, se volverá a permitir la compra de dólares para atesoramiento *** y se espera entren más flujos de inversión y compra de productos en el país. Esto hará sostenible la realidad económica del país.

Esto, la toma de la realidad brasileña**** (vía contagio) y la fuerte subida desde Reyes es lo que ha empujando al IBEX por debajo de los 9900 puntos (-550 puntos en la semana). El Dow Jones cerró en los 15879 puntos con una caída cercana, en el día, al 2%.

La prima de riesgo española subía a los 213bps (+17) manteniéndose 12bps por debajo de la italiana.

El USD cerraba en los 1,3677 y la libra en 0,83.

*Por eso hay un mercado no oficial de tipo de cambio. La EMTA es referencia para el tipo de cambio del peso argentino en los mercados.
**Cuando se iniciaron las fuertes restricciones a la compra de USD.
***Con fuertes restricciones.
****¿Cuál es la realidad de los BRICS?

lunes, 20 de enero de 2014

¿Ha marcado USA el camino a seguir?

Según los datos confirmados por Eurostat la inflación se mantuvo en la zona euro en el 0,8% en diciembre, una décima menos que en noviembre (0,9%). Como indicamos la semana pasada de mantenerse la misma tendencia podría desencadenarse más política monetaria en la zona euro.

En España la inflación cerraba, según el INE, en el 0,3%, manteniendo la mejora competitiva que esto genera* respecto al resto de países de la zona euro.

La inflación en España. Fuente: INE.
En USA cerraba el año en el 1,5%, según la BLS, posibilitando el mantenimiento de la política cuantitativa mientras el desempleo se reducía de nuevo, esta vez en tres décimas al 6,7%. Mostrando una vez más el camino a seguir a la zona euro con un desempleo en diciembre de 2013 en el 12,1%.

Para esta semana poca cosa, hoy el mercado de USA está cerrado, mañana expectativas y el jueves indicadores PMI de enero.

La prima de riesgo española a 10 años baja 2bps hasta los 194bps, manteniendo la mejora de -11bps respecto a Italia.

El IBEX sigue consolidando en el entorno de los 10.450 puntos después del rally que arrancara en Reyes, el Dow Jones partirá de los 16.458 puntos.

El USD cotiza en 1,3560 y la libra en 0,8252.

*Al tener el resto de países tasas de inflación más elevadas.

lunes, 13 de enero de 2014

La baja inflación podría desencadenar más política monetaria en la zona euro

Lo veremos en los próximos meses.

La semana pasada conocimos la determinación de Draghi sobre la "utilización de elementos disponibles según el Tratado"* (web, inglés) por parte del ECB para garantizar la estabilidad de precios en las dos direcciones.

El objetivo está ligeramente por debajo del 2% y es que la inflación se fue en la zona euro, dic/13, al 0,8%** (pdf, inglés) según Eurostats y eso es contraproducente. A pesar de que el resultado venga de una situación técnica producida en Alemania.

Esta semana tendremos confirmaciones de los datos de inflación de diciembre en la zona euro y algún dato de confianza del otro lado del charco.

¿Bajará la Infanta por esa cuesta? Fuente: El Mundo.

Desde USA conocimos la bajada del desempleo en diciembre al 6,7% (web, inglés) (desde el 7%), es decir, nuevas señales de retirada de estímulos…

La prima de riesgo española a 10 años subió 4bps hasta los 196bps, manteniéndose 11bps por debajo de la italiana; confirmando el comentario de la semana pasada.

El IBEX subió 492 puntos en la semana, hasta los 10290, adelantando una ruptura alcista que los analistas ven con techo en las cercanías de los 11000 (¡!). 

El Dow Jones perdió 32 puntos en la semana cerrando en los 16437.

El USD se depreció ligeramente hasta los 1,3676 y la libra manteniéndose por debajo de 0,83.

*Esto dejaría fuera una potencia QE por parte del ECB.
**En noviembre estaba al 0,9%.

domingo, 5 de enero de 2014

Ahora que tenemos alguna señal debería mejorar la confianza

Hoy soñé que utilizaba un billete de 2000 pesetas con total naturalidad y a la vez sorprendido, sin saber cómo ni cuándo habíamos vuelto… Pues será por que los letones adoptaron el euro el 1 de enero.

Sin embargo eso está lejos, muy lejos… 

Si leemos la entrevista de Draghi* nos da argumentos: las salidas de los programas de rescate, la mejora de las primas, la vuelta de los inversores… y también la reducción de los déficit, el reequilibrio financiero… señales que animan a pensar en la salida de la crisis.

Y es que la prima de riesgo española a 10 años se ha desplomado esta semana hasta los 192bps (-34bps en la semana), por primera vez bajo los 200bps desde junio de 2010 y 5bps por debajo de la prima italiana.

Según el INE, el IPC adelantado de diciembre se quedó en el 0,2%, igual que noviembre, también supimos que en diciembre la afiliación media a la Seguridad Social subía (contra tendencia) en 64097 personas.

Evolución de la afiliación media de la Seg. Social. Fuente: Seg. Social.

Si miramos la serie histórica vemos que es positivo a todas luces, y que podría apuntar a un cambio de tendencia en 2014.

Los mercados están tranquilos, la Bolsa en los 9798 (-102 en la semana) y el Dow Jones en los 16469 (+1).

El USD apreciándose a 1,3589 y la libra también mejorando a 0,8276.

Así que solo nos queda ver si la lluvia nos permite disfrutar de la cabalgata.

*De final de año al Der Spiegel.

domingo, 29 de diciembre de 2013

Un año malo pero mejor de lo esperado

Este viernes el Banco de España publicó su boletín económico (pdf), los datos de noviembre apuntan a una prolongación de la trayectoria de mejora económica en España en el último trimestre.

Se mantiene la confianza de los consumidores (aún negativa), se modera la contracción en la construcción, la afiliación media a la Seg. Social* se estabiliza en noviembre, el PMI sectorial se expande**… y así podríamos seguir...

Primera tasa de afiliación* no negativa en 6 años. Fuente: BdE

A nivel macroeconómico el desempleo se va al 26,7% en oct/13 (Eurostats), la contracción del PIB se modera (-1,1% en 3T), la inflación es baja (0,2% en noviembre, INE)… y si lo comparamos con las previsiones de principios de año, vemos que es mejor de lo esperado***.

A nivel de mercados recordamos, a principios de año, la prima de riesgo en 354bps y el IBEX en los 9200, y ahora los vemos mucho mejor, en 226bps y 9900 puntos, respectivamente.

Un año en el que se consolida el protagonismo de los bancos centrales: en noviembre con la bajada de tipos del ECB y la semana pasada el inicio del "tappering" de la Fed. 

El año que viene se presenta lleno de incógnitas: ¿Esperamos "delivering" de la economía real?, ¿el ECB cubrirá el hueco que deja la Fed?, ¿Mejorará el empleo en España?...

Por mi parte os deseo un ¡Feliz 2014!, En el que se cumpla vuestro mayor deseo porque... para eso estamos aquí… ¿o no?



*Corrigiendo la estacionalidad.
**Por encima de 50.
***En parte gracias a la estabilidad de los mercados.