Un nuevo paso en la telenovela de la dirigencia europea con Grecia

En el mes dedicado a Grecia, finalmente el pasado viernes se bajaron los pantalones obteniendo a cambio cierta autonomía sobre las medidas reformadoras a tomar*.

Hubo comunicado del Eurogrupo (english), ahora ya solo falta que mañana presenten un programa de reformas estructurales aceptables a las instituciones (la famosa troika) con el fin de mantener el superavit primario**.  

Ver vídeo comunicado Eurogrupo.

Ver vídeo comunicado Varoufakis.

Grecia tiene hasta la noche del lunes para enviar las reformas pero se entiende que esto ya está pactado, sino fuera suficiente habría otro Eurogrupo el martes. 

Yanis Varoufakis, el ministro de finanzas griego. Fuente: Europena Comission.

 

En los parlamentos nacionales de distintos países tendrán que ir aprobando la extensión del rescate por los 4 meses acordados. 

Veremos como se cotiza todo esto el lunes ya que la noticia se supo con los mercados cerrados.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 7bps hasta situarse en 113bps, poniendo el bono en el 1,49%, el italiano en 1,57% y el bono USA en 2,11%.

El IBEX subió 140 puntos para cerrar en 10879 puntos, mientras el Dow Jones subía 121 hasta 18.140 puntos.

El euro plano frente al USD en 1,1383 y el barril de brent 1 USD abajo hasta 60,08 USD por barril.

¡Saludos y feliz semana!

*Porque los países de la zona euro estaban preparados para expulsarlos del euro.
**Es el que se produce comparando ingresos y gastos del sector público, sin incluir los intereses de la deuda.

El mercado descuenta una solución pactada con Grecia

Esta semana se han aliviado las tensiones en la negociación con Grecia* y se ha postergado a mañana lunes la emisión de un comunicado conjunto (ver el comunicado abortado del pasado jueves, english) por parte del Eurogrupo.

La semana pasada el ECB decidió autorizar un aumento de 5.000 M de EUR (english) del uso de la línea de emergencia de liquidez (ELA), y esta semana (el miércoles 18) decidirá si la prorroga.

Conocimos que la zona euro creció un 0,9%** (pdf, english) en 2014; siendo Alemania (1,5%) y España (2,0%) las economías que tiraron de carro en esta ocasión frente a Italia (-0,3%) y Francia (0,2%), algo más rezagadas.

Según el INE los precios (IPC armonizado) cayeron en España en enero un 1,5% (pdf) por la caida de los precios de los carburantes y de las comunicaciones.

Esto es lo que solucionaría la QE de Draghi el mes que viene. Fuente: INE.

Otro motivo de alegría es que se mantenga el alto el fuego pactado en Minsk, aunque las partes se muestran pesimistas al respecto.

El lunes USA permanecerá cerrado, el miércoles las actas de la Fed y el viernes datos PMI europeos y de USA.

La prima de riesgo a 10 años española subió 9bps para situarse en 120bps, con el bono español al mismo plazo en el 1,54%, frente al 1,60%*** italiano y 2,05% de USA.

El IBEX35 subió 166 puntos para situarse en los 10739, cerrando el hueco bajista formado el 9 de diciembre. El Dow Jones cerró con subidas de 195 puntos para situarse en los 18019 puntos.

El brent subió 3 USD hasta 61,50 por barril y el euro mejoró un poco más de media figura hasta 1,1392.

¡Suerte y feliz semana!

*Tras varios llamamientos de USA al orden, la última del secretario del Tesoro.
**Interanual.
***Observad el efecto de las renegociaciones con Grecia empeorando la prima española hasta el nivel de la italiana.

¿Se prepara la eurozona para la salida de Grecia del euro?

Mientras pasan los días es cada vez más plausible una potencial salida de Grecia del euro (Grexit), sin que esto vaya a significar una gran crisis para la divisa común. 

Grecia es apenas un 2% del PIB de la eurozona, el ECB tiene preparada la artillería pesada (QE) para atenuar los efectos en los bonos nacionales y la mayoría de países de la eurozona coinciden en que se debe respetar lo acordado (1) (además de que recordamos Grecia accedió falseando sus cuentas).

El viernes pasado S&P ha rebajado la nota de la deuda griega de B a B- (english) ante la seria amenaza de pérdida de liquidez de su sistema bancario que podría derivar en controles de capitales (=largas colas en los bancos).

El ministro de finanzas alemán y el griego tras su reunión del jueves.

El gobierno griego se financia vendiendo bonos a los bancos griegos, que a su vez obtienen más fondos* del banco central europeo (ECB) dejando esos bonos como garantía. Pues el ECB el pasado jueves comunicó** (pdf, english) que a partir del 11 de febrero los bonos griegos no servirán de garantía.

La consecuencia es que los bancos griegos, que sufren una enorme de fuga de depósitos, a partir del miércoles deberán recurrir para obtener fondos a la línea de liquidez de emergencia (ELA***, pdf, english) del Eurosistema.

Esta línea no solo es más cara, también es susceptible de cortarse si**** el ECB considera que se hace un uso indebido de la misma. Financiar el gasto público griego no es un uso adecuado.

El ECB cortaría la ELA, en coordinación con el Eurogrupo, si se descarta el éxito en la extensión del programa de financiación. Varoufakis ya ha proclamado por toda Europa que no va a renovar el programa, y eso acabaría forzarando la salida de Grecia del euro.

Las amenazas del ECB de cortar ELA forzaron a Chipre (2013) y a Irlanda (2010) a aceptar sus programas de rescate; sin embargo Tsipras ya ha anunciado que no aceptará el "chantaje europeo".

La eurozona no puede mandar un mensaje complaciente para quien no cumple con las reformas pactadas, porque esto supondría un incentivo al voto radical en el resto de países de la zona euro (2) y porque es un agravio con los que sí han cumplido.

Por ello agárrense que vienen curvas: el 11 de febrero se reúnen los ministros de finanzas del euro (Ecofin) para discutir el plan griego y el 12 de febrero los jefes de Estado (Eurogrupo).

La prima de riesgo española a 10 años subió 10bps hasta los 111bps, situando el bono español en el 1,48%, el italiano en 1,57% y el de USA en 1,96%.

El IBEX35 bajó 8 puntos en la semana hasta los 10573 y el Dow Jones subió 152 puntos para cerrar en 17824.

El brent subió 10USD hasta los 58,68 USD por barril y el euro se apreció una figura frente al billete verde hasta 1,1316.

¡Suerte y feliz semana!

(1) Recordamos que la deuda helena supone el 175% de su PIB por lo que es posible que el default sea la única posibilidad que le queda a su economía.

*Los bonos deben tener un rating mínimo que Grecia no cumple, así que el ECB permitía la excepción con Grecia en tanto se fueran firmando las extensiones del programa de financiación.
**Tras la reunión de Varoufakis con Draghi y al no poder asegurar que el programa de financiación se extenderá el próximo 28 de febrero.
***Emergency liquidity assistance.
****Supera los 2000M de EUR, se reúne el Consejo del ECB y decide si se está haciendo un uso adecuado de la misma (es decir si interfiere con los objetivos y tareas asignadas al Eurosistema). La votación sale adelante con dos terceras partes de los votos (ver accionistas del ECB).

(2) Entre los que destaca Podemos en España.

Negociaciones a cara de perro entre Grecia y Alemania

El tema griego con sus dimes y diretes está amargando un momento dulce tras el anuncio de QE por el ECB: agitando las primas de riesgo periféricas, espoleando las bolsas* y provocando una fuerte fuga de capitales que amenaza la liquidez de los bancos helenos.

El viernes hubo un lost in translation con unas declaraciones de Varoufakis ("No reconozco a la troika") junto a Dijsselbloem que provocaron una entrevista en la BBC para aclararlo (vídeo en inglés).

La semana que viene veremos la renovación del ECB de las líneas de crédito a la banca griega el 4 de febrero. Esperemos que los políticos se aclaren y lancen mensajes tranquilizadores a los mercados** mientras preparan ¿un anuncio positivo para todos? en el Eurogrupo del 12 de febrero.

El programa de apoyo de la "troika", que se debería extender, termina el 28 de febrero.

El viernes conocimos que el PIB español subió el 2% (pdf) en 2014 mientras la inflación armonizada de enero-15 se situaba en -1,5% (pdf).

PIB España. Fuente: INE.

También para el 5 de febrero las previsiones macroeconómicas de la Comisión europea (english), recordamos que para España la proyección actual de PIB 2015 es del 2%.

La prima de riesgo española a 10 años subió 10bps hasta los 111bps, situando el bono español al mismo plazo en el 1,41%, el italiano en el 1,59% y el USA en 1,64%.

El IBEX35 ha perdido 177 puntos para cerrar este viernes en los 10403, y el Dow Jones se dejaba 508 puntos para cerrar en 17164.

El bren subía 4 USD hasta los 52,42 por barril y el euro recuperaba casi una figura al terminar en 1,1287.

¡Suerte y feliz semana!

*Sobre todo la española por la cercanía entre Syriza y Podemos. Los mercados creen que concesiones al gobierno griego pueden aumentar los votos a Podemos en las elecciones de final de año.

**Hoy Varoufakis se reunían con Hollande, que actuará como intermediario con Berlín y el lunes viajaba a Londres. Tsipras también viajará por Europa la próxima semana.

¿Cómo nos ayuda el programa de compra de activos del ECB?

Finalmente el ECB sorprendió el pasado jueves anunciando una inyección de 1.140 millardos* (english) de EUR durante 19 meses, comenzando en marzo-15, y para comprar bonos de estados, agencias e instituciones nacionales que tengan al menos grado de inversión** (emisiones con vencimiento de 2 a 30 años).

La cuantía se repartirá en proporción al capital suscrito por cada país en el ECB (english), será ejecutado por los bancos centrales y no podrá superar el 33% de la deuda total del organismo emisor ni el 25% de la emisión (para mantener el pari passu). 

Solo se mutualizará el 20% del riesgo, el resto permanecerá en los balances nacionales***.

La zona euro ya tiene su política de expansión cuantitativa.

El Banco de España tiene un 8,8409% del capital del ECB, eso significa que se inyectarán 5.304 millones de EUR cada mes comprando emisiones españolas.

Esto generará una caída de los intereses de la deuda soberana e institucional, haciendo que los bancos tengan más dinero en sus cuentas. ¿Qué pueden hacer con ese dinero? 

1. depositarlo a tipo negativo**** en el ECB o 
2. prestarlo en la economía (Vg. préstamos a pymes, particulares, hipotecas...).

Así que veremos si el resultado es similar al ocurrido en USA1) y si esta tormenta perfecta ayuda a generar empleo en nuestro país.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 3bps hasta los 101 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español en el 1,37% (ahí vemos los efectos del anuncio del ECB), el italiano en 1,52% y el bono USA en 1,80%.

El IBEX35 ascendió 541 puntos hasta los 10581, con la incertidumbre de los resultados de las elecciones griegas de hoy y que cotizarán el lunes. 

El Dow Jones ascendió 161 puntos para situarse en los 17672.

El brent se dejó 1,4 USD barril para ponerse en los 48,63 y el euro perdió 3 figuras y media para cerrar en 1,1204.

*Bajo el programa llamado "Expanded asset purchase programme" comprarán unos 60.000 millones de euros al mes. 1 millardo es 1000 millones.

**Es decir cuyo rating sea al menos de BBB- (Fitch o S&P) o Baa3 (Moodys). Los griegos cuyo país tiene pero rating deberán extender el préstamo actual de la Unión Europea.
***Esto no es relevante en la fase actual porque no se persigue reforzar la confianza (como en 2012) sino hacer caer la rentabilidad de la deuda e incentivar a los bancos a prestar.
****Y perder dinero, actualmente la facilidad de depósito está en -0,20%.

1) La polícita monetaria está creando la bases para el crecimiento, pero para que el crecimiento repunte se necesita inversión. Para tener inversión lo primero es tener confianza, y para tener confianza son necesarias reformas estructurales.