domingo, 31 de enero de 2016

¿Podrían haber tocado fondo los mercados?

Loa agentes del mercado parecen estar retrasando las expectativas de más subidas de tipos por parte de la Fed en 2016, dadas las agitaciones de los mercados de valores de todo el mundo con respecto al crecimiento en China y en los países emergentes. Cuanto más se fortalece el USD más se debilita el crudo, y por ende, los países exportadores (y sus fondos soberanos).

Y es que ni el decrecimiento chino es tan serio (están cambiando de un modelo exportador a otro de consumo), ni afecta tanto a los países desarrollados; que son quienes tirarán del carro del crecimiento mundial en 2016 según el IMF. Los mercados suelen sobrereaccionar frente a la realidad.

En los últimos días los precios del brent han rebotado desde los mínimos en los 27,8 USD/barril alcanzados el pasado lunes hasta los 35,9 USD/barril este viernes, haciendo que las bolsas recuperen una parte del terreno perdido desde la subida de tipos de la Fed a finales de diciembre.

Las declaraciones del ECB (prometiendo más gasolina en marzo) junto con las inyecciones del Banco Central Chino y la bajada a tipos negativos del Banco Central Japonés parece que están tomando el relevo al billete verde. Así que podríamos encontrarnos ante un período de estabilización de los mercados.

Esta semana conocimos que la economía española habría crecido en el conjunto del año 2015 un 3,2%* (pdf, español), mientras que en el 4T habría aumentado el ritmo de mejora en una décima tal y como había adelantado hace semanas el Gobierno.

El PIB trimestral anualizado. Fuente: INE.

También conocimos la encuesta de población activa (EPA) que arroja una creación de empleo de 525.100 personas durante 2015, mientras el número de parados disminuía en 678.200 personas para tener 4.779.500 personas desempleadas equivalentes al 20,9% (pdf, español) de la población activa**.

La prima de riesgo a 10 años disminuyó en 4bps hasta los 119bps situándo la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,51%, el italiano en 1,41% y el bono USA en 1,92%***.

EL IBEX35 mejoró en 88 puntos para cerrar la semana en los 8815, mientras el Dow Jones subía 273 puntos hasta los 16466.

El euro cotizaba casi plano en 1,0833 frente al billete verde y el oro subía 19 USD hasta los 1.117 USD/onza.

¡Feliz semana!


*Una décima por debajo de la previsión de Julio del Gobierno.
**En el último año la población activa ha disminuido en 153.200 personas.

***Aquí vemos como el mercado descuenta menores subidas de tipos de la Fed en 2016.

domingo, 24 de enero de 2016

Si llega a ser preciso el ECB compensará la caída del precio del petróleo con más artillería monetaria

Tras tres semanas de fuertes pérdidas en los mercados de valores, Draghi anunció el pasado jueves (English, YouTube) que en su próxima reunión del 10 de marzo, de seguir las cosas igual, el ECB tomará medidas adicionales y que en esto hay un acuerdo unánime.

Caidas adicionales del precio del petróleo, afectan directamente a la inflación*, alejan al ECB de su objetivo de precios por debajo pero cercanos al 2% y ahora mismo (junto con las menores perspectivas de crecimiento global) es el "driver" del pesimismo global (que afecta a las caidas de las Bolsas).

Nuevas previsiones de PIB del IMF. Fuente: IMF (pdf).

Los mercados de valores son un destino importante del ahorro de las familias, por lo que si estos caen de forma continuada disminuye la percepción del ahorro, empeora la confianza de los consumidores y termina por provocar una caida en el consumo. Y este es el pilar del crecimiento en la zona euro.

Por lo tanto si se estabilizan los precios del petróleo tendremos calma en los mercados, y sino tenemos artillería del ECB, que además se postula de forma evidente como nuevo proveedor mundial de liquidez a tipos cercanos a 0% (el papel que hasta hace poco desempeñara la Fed).

La prima española a 10 años aumenta en 3bps para situarse en 124bps colocando el bono al mismo plazo en el 1,72%, el italiano en 1,57% y el de USA en 2,04%.

El IBEX mejoró 184 puntos para situarse en los 8727 tras llegar a tocar el miércoles los 8281, mientras el Dow Jones subía 105 puntos para cerrar en los 16093.

El euro perdía una figura hasta 1,0796 mientras el brent repuntaba 3,5 USD hasta 32,84 por barril y el oro mejoraba 10 USD hasta los 1098 por onza.

¡Veremos que toca esta semana en el show político español!

*De hecho en octubre/15 el propio ECB temía que éste repuntara.

domingo, 17 de enero de 2016

La actividad manufacturera de Nueva York cae repentinamente en enero/16

La semana pasada conocimos los datos de la encuesta manufacturera de Nueva York, según sus datos la actividad económica manufacturera de Nueva York calló al ritmo más rápido desde la Gran Recesión.

El indicador de actividad económica general cedió trece puntos hasta -19,4 (pdf, english) mientras los nuevos pedidos y los envíos caían repentinamente.

Actividad económica de Nueva York. Fuente: Fed NY

Las peticiones de subsidios de desempleo aumentaron en 7.000 hasta las 284.000 solicitudes (pdf, english) en la semana que terminó el 9 de enero según el Department of Labor de USA.

La confianza de los consumidores en USA aumentaba en 0,8 puntos hasta 93,3 según la encuesta de la Universidad de Michigan, mientras la percepción sobre las actuales condiciones económicas empeoraba.

La inflación armonizada en España se situó en diciembre/15 en el -0,1% mientras el IPC se ubicaba en el 0%. 

En las últimas 2 semanas la prima de riesgo a 10 años aumentó en 6bps hasta los 121bps situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,75%, el italiano en 1,56% y el bono USA en el 2,03%.

El IBEX ha perdido 1.003 puntos para situarse en los 8.543 y el Dow Jones se ha dejado 1437 puntos hasta los 15.988.

Un euro equivale a 1,0916 dólares USA, el brent ha perdido 8 USD pot barril hasta los 29,24 y la onza de oro ha mejorado 28 USD hasta los 1088 por onza.

¡Feliz semana!


domingo, 3 de enero de 2016

¿Seguirá creciendo a buen ritmo la economía española en 2016?

Según el presidente en funciones España creció entorno al 3,2% en el año 2015, es decir dos décimas menos que en el tercer trimestre, un crecimiento basado en la demanda interna que tras años de contención del gasto: cierta laxitud fiscal, de las hipotecas y de los combustibles, ha despegado.

Ahora ya en 2016 las previsiones no son tan halagueñas pero siguen siendo positivas, según el ejecutivo la economía española crecería en el entorno del 3% mientras el IMF apunta a un 2,5%

Previsiones macro de julio-15. Fuente: Ministerio de Economía

Se prevee que las condiciones se mantengan* (español, pdf) mientras el euro se sigue depreciando con efectos positivos sobre la balanza comercial y se acelera la inversión privada como consecuencia del parón en la exigencia de desapalancamiento a las empresas.

Así que crucemos los dedos para que el nuevo escenario político no añada incógnitas a la economía y que USA tire para adelante en 2016 sin hacer desacarrilar aun más a los emergentes.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 3bps para situarse en 115bps con el bono español cotizando en el 1,78%, el italiano en 1,59% y el USA en 2,27%.

El IBEX se dejó en la última semana 138 puntos para cerrar el año en los 9544 y el Dow Jones se dejaba 127 puntos para acabar en los 17425.

El euro se dejó una figura hasta los 1,0855 frente al billete verde, el brent subió ligeramente hsta 37,61 USD/barril y la onza de oro perdió 15 USD hasta 1060 USD por onza.

¡Suerte con los Reyes Magos!


*Bajos tipos de interés, combustibles baratos y relajación fiscal.

domingo, 27 de diciembre de 2015

Atentos a la evolución macro de USA tras la subida de tipos

En la última semana parece que han pasado dos: es el efecto de los viajes, las fiestas, la familia... y la vorágine política tras las elecciones.

Tras la subida la semana pasada de los tipos de interés en USA supimos este lunes que el PIB USA creció en el tercer trimestre al 2,1%* (pdf, english), a menor ritmo de lo que venía creciendo en el segundo trimestre (2,9%) fundamentalmente por el descenso en la inversión de inventarios.

Podeis ver el detalle por componentes pinchando en el siguiente gráfico:

El PIB de USA, tercera revisión, por componentes. Fuente: BEA.

El gasto personal ha seguido subiendo en noviembre a un ritmo del 0,1%, lo cual es una buena noticia ya que mantiene la tendencia de crecimiento, al ser este el principal componente** del PIB de USA.

Gráfico de FRED respecto a evolución PCE. Fuente: FRED, BEA.

Esta semana: el lunes, actividad manufacturera Fed Dallas (16:30); el martes, índice CaseShiller del precio de la vivienda (15:00) y el índice de confianza del consumidor (16:00) en USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4 puntos hasta los 118bps dejando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,81%, el italiano en 1,65% y el USA subiendo hasta 2,24%.

El IBEX se dejó 35 puntos hasta los 9682 mientras el Dow Jones subía 424 hasta los 17552.

El euro subió una figura hasta los 1,0963 por billete verde, con el brent mejorando medio dolar hasta los 37,92 por barril y el oro 10 dólares arriba hasta los 1075 por onza.

¡Feliz fin y entrada en el año nuevo!


*Respecto al mismo trimestre del año anterior.
**Y el que debería reflejar la teoría del "late cycle" que expusimos hace un par de semanas.