domingo, 26 de febrero de 2017

¿Por qué Francia podría acabar con el euro?

Durante estos días se está barajando que las elecciones francesas, en primera vuelta el 23 de abril*, le den la mayoría de votos a Marine Le Pen que defiende, entre otras cosas, la salida de Francia del euro**. 

 ¿Por qué otra vez la pregunta por el sentido del euro?

En sus primeros años (2002-2008) el euro favoreció un aumento de la capacidad de financiación de los estados, que invirtieron en infraestructuras, empresas y de los ciudadanos, que dispararon el consumo y la inversión inmobiliaria. 

Se creó una enorme burbuja de deuda, sobre todo en el sur de Europa porque con el euro los mercados creyeron que la deuda española era igual que la alemana.

Llegó la crisis en 2009 y cuando en otras ocasiones se realizaba devaluaciones competitivas, ahora con el euro esto no era posible mientras la tasa de desempleo aumentaba con fuerza. El euro lo impedía y había que pagar la factura de la deuda. 

¿Y si el euro es un gran error?
Debido a la crudeza de la crisis y el tamaño de la factura hubo que rescatar países como Grecia*** y aplicar recetas desagradables**** en toda Europa. Paradójicamente el estado de bienestar se vió disminuido debido a la existencia del euro.

El ECB bajó tipos a mínimos y aun ahora sigue comprando deuda de los países para mantener bajos los intereses de la deuda, mientras la inflación sigue aumentando y crecemos muy lentamente.

Ahora hay políticos que canalizan el descontento social de más de un lustro, esa aparente inacción política, esa pérdida parcial del estado de bienestar y que se refugian en la preminencia de lo nacional frente al incompleto, desilusionante y burocrático proyecto europeo. También frente al proyecto global.

Recuperar su divisa es recuperar parte de su soberanía restableciendo muchos de los desequilibrios que aun perduran a costa de una fuerte devaluación interna. Los tiempos que corren favorecen la lucha contra el establishment, estar al lado del pueblo: lo vimos en UK, también en USA... ¿Por qué no en Francia?

La prima de riesgo española subía 19bps hasta los 150bps colocando el bono español a 10 años en el 1,68%, el italiano en 2,18% y el USA en 2,31% mientras el alemán baja a 0,18%. 

El IBEX se deja esta semana 47puntos para cerrar en los 9453 mientras el Dow Jones sube 197 puntos hasta los 20.821, en máximos históricos, sumando su 11ª sesión al alza.

El euro cedió media figura frente al USD hasta 1,0561 con el brent subiendo medio dólar hasta 56,31 por barril y el oro sube 23 USD por onza hasta 1258.

¡Suerte y feliz semana!


*En la segunda vuelta el 7 de mayo, los medios aseguran que Le Pen será derrotada, ¿de veras alguien se fía de esa predicción?
**Esto está ocasionando una subida de las rentabilidades de los bonos franceses, españoles e italianos mientras los que apuestan a que eso pueda pasar (que gane Le Pen), compran bonos alemanes y oro (que actúan como refugio). La tesis es que si Francia decidiera volver al franco se devaluaría con fuerza, mientras que el euro se parecería más al marco alemán, sería una divisa más apreciada
***Que es un tema en el que se sigue proponiendo una solución que no funciona.
****La única manera de recuperar la competitividad pasó por los recortes del estado de bienestar (educación, sanidad...), reducción de salarios... dejando las prestaciones en mínimos a los más desfavorecidos (Vg. inmigrantes en Francia) y olvidando a parte de la clase trabajadora. 


domingo, 19 de febrero de 2017

La eurozona alcanza un superávit comercial de 273,9bn de EUR en 2016

El IPC de USA aumentó en enero/17 a un 2,5% respecto al año anterior, una décima por encima de las previsiones, mientras la subyacente (sin energía ni alimentos) ascendía al 2,3% de acuerdo a la BLS.

Durante la semana Yellen acudió al congreso de USA para adelantar la tan denostada subida de tipos en Estados Unidos, que sigue sin producirse pero que a tenor de los datos de empleo (+227k empleos y 4,8% de desempleo en enero) y la inflación podría suceder en la reunión del 14-15 de marzo*.
Superávit comercial de la zona euro se amplia en 2016. Fuente: Eurostats.

USA tiene un abultado déficit comercial de 502,3bn** de USD en todo el año pasado, la zona euro en el mismo período mantuvo un superávit de 273,9bn de EUR con una subida del 14,7% respecto al superávir de 2015 según Eurostats.

Componentes balanza de pagos zona euro. Fuente: ECB.
Además conocimos el saldo de la balanza de pagos de la zona euro de diciembre que ascendía a 31bn de EUR con un descenso significativo respeto al mes anterior***.  El PIB de la euro zona habría crecido a un 1,7% en 2016 frente a USA con un crecimiento del 1,9%. 

La prima de riesgo española descendía 5bps hasta los 131 puntos situando el bono español a 10 años en una rentabilidad del 1,61%, con el italiano en 2,17% y el de USA en 2,41%.

Esta semana el IBEX subió 122 puntos para cerrar en los 9500 mientras el Dow Jones sigue marcando máximos subiendo 355 puntos cerrando esta semana en los 20.624 puntos.

El euro se mantiene en 1,0615 USD con el brent en 55,77 USD por barril y el oro plano en los 1235 USD por onza troy.

¡Feliz semana!


*Los mercados apenas le dan un 15% de probabilidades a que ocurra.
**1 bn = 1000 millones = 1 millardo

**Si se llega a producir un mayor proteccionismo en el mundo aquí veríamos un estrechamiento del superávit.

domingo, 12 de febrero de 2017

El déficit de la banlanza comercial aumenta en 1.900 M de USD en USA en 2016

En teoría una de las grandes bazas de la nueva administración USA consiste en reducir el persistente déficit por balanza comercial*, que en boca del nuevo presidente "quita empleos" en USA, para incrementar el crecimiento nacional. 

Aquí se combinan dos factores: la política arancelaria y el nivel del USD frente a otras divisas**, esta semana conocimos que la balanza comercial de USA de bienes y servicios arrojó en 2016 un déficit de 502,3 billones de USD (pdf, english), es decir 1.900 M de USD superior al mismo dato de 2015. 

Balanza comercial en USA: Fuente: Census.

Esto supone un 2,7% sobre el PIB de USA de 2016 mientras que en 2015 esto era un 2,8%. Si vamos al detalle por países (pdf, english) los principales mercados de donde compra USA (en B*** de USD): China (-347), Japón (-69), Alemania**** (-65), México (-63)...

En la lista tenemos los principales perjudicados en caso de un empeoramiento de las condiciones comerciales con USA. También supimos que la inflación estimada en febrero a 1 año de la Universidad de Michigan se sitúa en el 2,8%, frente al 2,6% de enero-17. 

Esta semana tendremos confirmación de datos de inflación en la eurozona (tras el subidón de enero que Draghi dijo insuficiente para endurecer su política monetaria) y la comparecencia de Yellen el miércoles en el Congreso de USA.

La prima de riesgo española a 10 años repuntaba situándose en los 136 puntos colocando el bono a 10 años en el 1,68%, con el italiano en 2,26% y el USA en 2,41%. 

Las subidas de los bonos europeos (Francia, Italia, España, Portugal y Países Bajos) responde al aumento del riesgo político con las estimaciones de voto ante las elecciones del Frente Nacional en Francia (23/04) y del PVV en Países Bajos (15/03).

El IBEX perdió esta semana 88 puntos cerrando en los 9378 mientras el Dow Jones ascendía 199 puntos hasta los 20269, impulsado por los rumores de reducciones de impuestos por parte de la administración Trump.

El USD se apreciaba media figura frente al EUR hasta 1,0640 mientras el brent subía 1 USD hasta 56,69 por barril y el oro subía 26 USD hasta 1235 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*PIB = Consumo privado + Inversión bruta + Gasto Público + Balanza comercial; esta última son exportaciones menos importaciones.
**También ha acusado de mantener sus divisas depreciadas frente al USD a China, Japón y Eurozona.
***Consideramos 1 billón = 1000 millones de USD.

****La Unión Europea suma -146 B de USD.

domingo, 5 de febrero de 2017

La tasa de desempleo de USA aumenta una décima hasta el 4,8%

Esta semana el gobierno de USA inició las gestiones para reducir la regulacion financiera Dodd-Frank, que limita la actividad de los bancos y protege a los consumidores del riesgo de rescate bancario originado con Lehman-Brothers.

Además conocimos que en el mes de enero el número de empleados aumentó en 227k personas, en línea con el dato ADP del miércoles, pero el aumento de la fuerza de trabajo subió en una décima la tasa de desempleo al 4,8%.


Le Pen presentó hoy su manifiesto antieuro y antiglobalización**. Fuente: BBC


Este aumento sugiere que a pesar de que la tasa de desempleo está en el área definida por la Fed* como de pleno empleo, aun hay una bolsa de personas que se pueden incorporar a la fuerza de trabajo y ralentizar la subida de sueldos (que impulsaría la inflación, en dic-16 estaba en USA en el 2,1%). 

Y es que sueldos aumentaron un 2,5% interanual en ene-17 aunque se revisaron al alza los salarios en varios estados y se esperaba un incremento mayor, recordamos que en dic-16 el ritmo de aumento era del 2,9%.

El IBEX perdió esta semana 48 puntos para cerrar en los 9462 mientras el Dow Jones cedía 22 puntos hasta los 20071, tras recuperar 186 puntos este viernes.

El EUR se apreciaba una figura hasta niveles de 1,0783 con el brent 1,5 USD arriba esta semana hasta 56,80 por barril y la onza de oro subiendo 31 USD hasta 1221.


*En anteriores ocasiones la Fed ha subido tipos desde estos niveles de tasa de desempleo.
**La elecciones en Francia son el próximo 23 de abril.

domingo, 29 de enero de 2017

USA crece a un 1,9% en el último trimestre de 2016

El viernes supimos que la economía de USA crecía en el 4º trimestre un decepcionante 1,9% anualizado frente al 3,5% de crecimiento del trimestre anterior.

A pesar de las mejores perspectivas de consumo (que creció a un menor ritmo en el 4Q) y las grandes expectativas generadas por la victoria de Trump el saldo negativo de la balanza comercial con el exterior (exportaciones menos importaciones) habría generado ese menor crecimiento a final de año*.

El PIB de USA. Fuente: BLS

Algunos expertos apuntan a que el entorno del 2% es la tasa de crecimiento potencial (ver previsiones 2017) de largo plazo de la economía de USA mientras las promesas electorales sugerían una vuelta a tasas de crecimiento del 4% apoyadas en rebajas de impuestos a empresas y consumidores.

Y como colofón esta semana tenemos reunión de política monetaria de la Fed**, que podría seguir esperando a ver las actuaciones del nuevo gobierno en USA antes de tomar más decisiones***.

EL IBEX35 rebotaba 124 puntos para cerrar en los 9504 con el Dow Jones subiendo 256 puntos por encima de los 20k hasta los 20093.

El EUR se mantenía en 1,0699 casi plano desde la semana anterior, al igual que el brent en 55,53 USD por barril y el oro 19 USD abajo en 1190 por onza.

¡Suerte y feliz semana!


*Un crecimiento bajo en los últimos 7 años tras la Gran Recesión de 2008 que algunos medios apuntan a que es el más bajo pero el más largo.
**Se reúne el martes/miércoles de esta semana.

***La Fed está embarcada en una subida de tipos, prevista en 3 ocasiones para 2017 pero a expensas de las medidas fiscales que están por llegar.